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为什么风险投资家主导新市场

风险投资(VC)行业的成功令人咋舌。尽管仅为美国1%的新业务提供融资,但风险投资公司支持60%的公司增长到首次公开募股(IPO)。年复一年,风险投资回报超过公开市场可比对象 – 一项研究发现,平均风险投资基金的表现优于公开交易股票25%。特别是对于新市场,VC模型是巨大的。

为什么?我们可以将VC方法的独特性归结为四个主要元素:

1.空白的策略

大多数大公司都投入大量资源进行战略规划,因此,由于战略清晰度,风险投资取得成功似乎有些奇怪。区别在于,企业规划通常侧重于最大化现有企业的潜力,因此它从公司的角度看待世界,寻求推动公司销售的更多单位。该计划围绕诸如投资营销和研发投入多少以及价格积极性等变量。通常,战略计划实际上是一个财务计划,其顶部的竞争分析很薄弱。关于行业变革几乎没有什么新鲜的想法,也没有关于企业家如果有空白的话会如何接近这个行业。克莱顿克里斯滕森记得非常好,

VC使用完全不同的镜头。他不断向全世界寻找新的市场,这些市场似乎正处于起飞的前沿。他就这些市场如何演变以及可能会产生什么样的赌注制定了清晰的观点。然后,有时,他等待。正如领先的早期投资者Flybridge Ventures的David Aronoff解释的那样,

“我们采用鳄鱼的方法。我们确定了我们所热衷的趋势,我们对它们进行了充分的了解,然后我们就会在相关的池中等待有趣的事情,包括企业家,学术界或已经自我引导的公司。“

其他风险投资公司将一次又一次地寻求战略游戏。Versant Ventures是一家主要的医疗风险投资公司,投资于各种医疗专业和技术。然而,它寻找其投资组合公司的一些共同特征。正如Versant的Charles Warden所解释的那样,

“我们希望将医疗网站从昂贵的集中环境转移到更具成本效益和可访问性的环境中。我们也喜欢支持侵入性较小的技术。这些可能比更具侵入性的替代品以更高的价格出售,但更快的患者恢复时间降低了护理的总成本。我们还试图率先推出具有强大知识产权地位的市场,并且能够产生比任何竞争对手更多的医疗成果数据。如果技术明显优于当前选项,我们有时会遵循。我们避开了中间市场,在新兴市场中有多个参与者,我们正试图挑选哪种技术将会获胜。“

VC成功是因为他们是战略机会主义者。他们遵循适合当下的策略,而不是在成熟的公司首次进入市场时的过去。他们将资源集中在当今具有高增长潜力的领域,而不是维持可能已经超过其峰值的业务。因为风投的画布是如此广泛和开放,他们必须非常清楚他们正在寻求什么。当机会出现时,鳄鱼可以快速移动闪电。

2.投资组合计划

考虑你的退休计划。它可能有各种资产 – 股票和债券,国内和国外股票,也许还有贵金属和房地产。在某些年份,保守的投资会很好。其他时候更有利于风险较高的资产。虽然任何特定的控股可能会有一个伟大或可怕的一年,但随着时间的推移总的表现平衡。

现在考虑这些投资存在时典型公司在新市场的投资组合。可能会有极少数企业 – 不足以提供逐年稳定性。因为进入新市场与大多数公司的规范截然不同,所以这些投资的批准可能会从奥林匹斯山一路走来。众神在他们的豪华办公室下令他们喜欢一个想法。高管不会处理小数字,所以很多钱支持少数批准的企业。因此,失败将是非常昂贵的 – 在经济上和少数人的职业生涯 – 因此风险投资可能会发挥“小球” – 为了轻松获胜,这可能不是市场塑造的举动。或者,如果真的很惨淡,该企业可能会试图通过大力推动从失败的下颌夺取胜利来双倍下注。无论哪种方式,许多投资都未能达到预期。他们向前冲,或者他们熄火了。

换句话说,企业投资组合缺乏资产多样性。它在乌兹别克斯坦拥有一些国库券和一家水泥厂。这并不是神所想要的,但他们缺乏投资组合计划,这使得公司政治的特殊微积分能够创造出一种没有正确的投资顾问梦寐以求的投资组合。

VC以完全不同的方式看待世界。他知道风险投资中有6%将是全部损失。另外2或3将偿还投资,但收益不大。希望剩下的1或2将是巨大的胜利。他可以通过严格限制投资金额来制定这个公式,直到公司证明自己的潜力,将投注分散到几个投资论文上,并确保不可避免的失败快速而廉价。他看起来对每个投资都有效的投资组合表示不满。正如自动化伟大的马里奥·安德雷蒂(Mario Andretti)曾经说过的那样,“如果一切都在控制之中,你的速度就不够快。”

投资组合计划提供了杀死新企业的勇气。对于一家大公司来说,这可能非常困难。结束冒险有时意味着有效地终止职业生涯,因此大多数大公司的自然倾向是奋力前进。通过投资组合计划,如果计划仅允许3个投资,则更容易杀死5个投资中的2个。该计划为与失败企业相关的人提供保险,允许他们通过指责过程的严格性来挽回面子; 它可以使职业赌注减少生死攸关。

此外,该计划还可以更好地预算资源。许多新的市场计划始于支持多种想法。随着概念逐渐成为真正的业务,对金钱和熟练员工的需求也在增加。新项目也不断进入; 通常不乏有趣的想法或他们的支持者,并且很难否认对新市场计划的潜在内部盟友的支持。因此,该公司试图扩大其资源,导致建立企业的时间更长。最终情况达到了一个突破点,许多项目都被同时削减。做出关键决定的关键决定非常迅速。VC通过一开始就知道在什么时间可能需要多少财务和人力资源来避免这种陷阱。他没有太过分散他的资源,

很少有公司比荷兰皇家壳牌公司更严格。在基于地质概率投资数十亿美元的企业中,壳牌非常重视详细分析并尽量减少失败的探索次数。然而,在其模仿VC实践的Gamechanger计划中,该公司采用了完全不同的方法。Gamechanger的目标是每年3-5次大胜。为实现这一目标,该计划估计至少需要200个想法,任何时候都有50个活跃项目,其中15%得到概念证明。在某些年份,只有35%的人被部署。通过预期如此高的失败率,壳牌可以适当关注采购必要数量的想法,同时为最有前途的企业保留资源。

3.对可变性的期望

对于成熟的业务,电子表格规则。投资的潜在盈利能力决定了资金的流向。由于公司深入了解其业务,因此可能要求管理人员提交未来几年的详细预算并让他们遵守诺言。

新市场应该区别对待,但往往不是。当我在非洲建立移动商务业务时,我们的公司母公司 – 非洲大陆最大的手机网络之一 – 的一位非常高级的高管密切关注我刚刚传给他的两年预算。他靠在桌子上,敏锐地看着我,说:“这是合同。你了解吗?“不幸的是我做了,我很害怕。我们刚刚建立了我们的系统,没有客户,甚至没有获得监管部门的批准来运营。收入数字是总猜测。我粗略地了解了整个市场规模,但对客户签约的速度存在巨大的不确定性。有人可能会认为,像赞比亚这样的地方的一个全新的产业将有一些余地来找到它的路径,但没有。该公司的预算流程需要我的数据来创建非核心业务的总体收入估算。结果是,我的疯狂猜测与公司拥有多年的知名控股的稳健估计平起平坐。

现在听听VC如何处理这个任务。Flybridge Ventures的David Aronoff解释道,

“风险投资对新创企业的财务方法与我在商学院学到的东西无关。我想确保预期费用是合理的,我们会围绕这一点进行一些敏感性分析。这告诉我们需要筹集多少资金。我们查看商业计划的收入情况,然后将其抛到窗外。这至多是一个梦想。“

风险投资方法反映了资产管理者如何评估高风险资产。他计划每年为这些资产分配多少资金,以及这些投资的目标回报率。但他知道,任何一项投资都可能会大幅偏离该目标。秘诀是要有足够的投资,以便中性化可变性。

由于风险投资不是基于虚构的收入进行预算,而是专注于实际成本,因此他不会过度投资。他询问在下一轮融资期间为公司融资需要多少资金,这通常与公司发展的一个重要里程碑相关,例如其第一个客户。这种方法将公司集中在这个里程碑上,避免分散公司最终需要做的无数其他事情,但在实现这一直接目标方面几乎没有什么作用。因此,VC使他的投资管理得很小,这使他能够分散他的赌注。

4.排序风险

VC不仅为达到下一个里程碑设定了重点目标,而且还将这些标准与风险投资面临的最重要风险联系起来。他并不打算建立一个历史悠久的机构 – 以后会有时间。目前,他想知道该机构值得建设。

例如,如果一家公司试图在网上销售某些东西,VC可能不会寻找公司来建立一个复杂的IT和订单履行系统。在短期内,可以从另一家公司借来,或者一些人工处理可以处理少数销售,风险投资将在早期进行。虽然该公司最终将需要这样一个系统,但毫无疑问它可以创建。更大的风险是客户是否真的想要购买公司销售的任何东西。

对于他们有时繁琐的官僚机构,成熟的公司可能缺乏耐心。即使公司的高级领导层希望其新的市场企业能够实现成功,但这些企业的经理们可能会有不同的感受。他们经常是公司的高潜力员工,他们在合资企业中短暂停留以建立他们的证书。他们没有多年的时间来展示结果。因为他们是一流的球员,他们在职业生涯中寻求不间断的成功,他们推动快速建立业务。在这种策略的潜在缺陷变得明显之前,他们通常会处于另一个位置,并且很容易逃脱责任。相比之下,风险投资基金的期限通常为10年,风险投资在该时间框架的后端获得大部分补偿,因为投资回报变得清晰。

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